풋옵션을 매도하는 것은 만기 시 기초자산의 가격이 행사가격보다 낮으면 옵션 매도자가 행사가격으로 자산을 매수할 의무가 있습니다. 옵션 매도자가 풋옵션을 매도하고, 자산을 매수할 의무를 실행할 때까지 충분한 현금을 갖추는 것은 현금 커버드콜 전략의 풋옵션 매도라고 합니다. 즉 현금 커버드콜입니다. 옵션 프리미엄이 얼마나 비싼지를 나타내는 지수를 내재변동성이라고 합니다. 전통적인 시장에서 옵션의 내재 변동성은 보통 10~20%이지만 비트코인과 이더리움 시장에서는 100%의 내재변동성이 흔히 보입니다. 암호화폐의 엄청난 변동성으로 인해 비트코인과 이더리움 옵션의 프리미엄이 기존 자산의 프리미엄보다 5~10배 높을 정도로 매우 비쌉니다.
2021년 8월 25일의 데이터를 예로 들겠습니다. Greeks.live 도구를 사용하여 세계 최대의 암호화폐 옵션 거래소 Deribit를 연력하겠습니다. 아래 사진이 보여 주듯이 30일 후, 즉 2021년 9월 24일에 행사가격이 48000인 비트코인 풋옵션은 프리미엄이 0.0903이고 연간 이자율이 약 108%입니다. 행사가격이 34000인 비트코인 풋옵션은 프리미엄이 0.0111이고 연간 이자율이 약 13.3%입니다. 이 행사가격은 현물 가격보다 대략 30% 낮습니다.
풋옵션 시세표
현금 커버드콜 전략을 하는 트레이더에게 두 가지 목적이 있습니다.
프리미엄의 연간 이자율이 높을 수록 행사가가 현물 가격에 근접하고 만기 시 옵션 행사할 확률도 높습니다. 하지만 이자 수입할 수 있는 기간이 비교적 짧고 자산 매수할 가능성이 비교적으로 큽니다.
프리미엄의 연간 이자율이 낮을 수록 행사가가 현물가격과 차이나 나고 만기 시 옵션 행사할 확률도 낮습니다. 하지만 이자 수입할 수 있는 기간이 비교적 길고 자산 매수할 가능성이 비교적으로 낮습니다.
행사가로 자산을 매수할 수 있는 확률을 측정하는 데에 있어, 그다지 정확하지 않은 방법이 있는데, 그것은 바로 시세표 우측의 Delta 수치를 참조하는 것입니다.
행사가격이 48000인 옵션은 Delta절댓값이 0.44로 만기 시 행사할 활률이 44%입니다.
행사가격이 34000인 옵션은 Delta절댓값이 0.08로 만기 시 행사할 활률이 8%입니다.
현금 커버드콜 전략은 이자 수입과 코인 매수에 모두 신경 쓰지 않는 트레이더에게 제일 적절합니다.
트레이더가 이자를 받기만 원할 경우, 시장이 약세일 때 옵션 만기 시 행사할 활률이 높고 복리를 누릴 수 없습니다. 그리고 자산을 매수한 후, 시장 약세로 인하여 자산에 대한 손실을 부담해야 합니다. 그리고 Deribit에서 옵션 만기 시 기초자산 혹은 무기한 계약 대신 현금으로 결제된다는 것을 유의하셔야 합니다. 옵션 만기 시 자동 인도할 수 있도록 Greeks.live는 이제 자동 인도 도구를 출시하였습니다.
트레이더가 코인 매수만 원할 경우, 시장이 강세일 때 옵션 만기 시 행사할 활률이 낮습니다. 자산을 매수하여 가격 상승으로 자산 증식을 원하는 트레이더들에게는 옵션 행사되지 못하므로 자산 증식을 누리지 못합니다.
비트코인 4년 동안의 가격을 살펴보면 3년 약세와 1년 강세였습니다. 그리고 약세 기간을 보면 첫해에 가장 세게 하락되었고 그 후에 시장은 거세게 요동쳤습니다. 현금 커버드콜 전략은 시장이 거세게 요동칠 때 가장 적절합니다.
트레이더가 적지 않은 현금과 코인을 동시에 보유할 경우, 이자 수입과 코인 매수에 모두 신경 쓰지 않을 겁니다. 옵션이 행사되지 않으면 보유한 현금으로 이자를 받고, 옵션이 행사되면 코인 매수해 영원한 강세장의 경우 가격이 상승하고 자산이 증식됩니다.